The peculiar relationship established between a company and a private equity fund has attracted the attention of researchers and scholars who, through numerous contributions, have analyzed the impact of private equity on companies, comparing the performance of venture backed and non venture-backed companies. This thesis accepts, as already demonstrated in national and international literature, the positive contribution of the institutional investor to the company, and it focuses solely on the sample of venture-backed companies. This research project comes to light from the reflection that calculating the post IPO performance of the venture backed company group, without making distinctions relative to the characteristics of the fund investing in the company, might prove to be too general an approach. For this reason, the post IPO performance is been analyzed, considering the different ownerships of the fund. The thesis proposes, in detail, an analysis of the Italian market; in particular, an analysis of the IPOs of venture backed companies made during the period ranging from 1999 to 2006. The aim is that of establishing whether the performance of companies with bank-owned private equity backing was significantly different from that of companies backed with non bank-owned funds, subsequent to listing on the Stock Exchange. The analysis is been carried out by using different methodologies: short- medium- and long-term performance after IPOs. Starting from the prior studies, the paper shows that there are significant differences in performance calculated for the entire time span under examination and in six-month performance after the IPO, where, companies with non-bank funds backing prove to have a better performance than those backed with bank-owned private equity. These findings drive to further the analysis in order to determine if the reasons of this difference correlate to particular features of the company’s balance sheet, or to particular private equity management rules of participation, or to specific private equity features. The bank-owned private equity, compared to non-bank owned private equity, invests in companies with a higher leverage and a lower market capitalization at IPO time; it holds a lower percentage of capital after IPO, has a higher conflict of interest, and participates less frequently as the sole fund. The last analysis demonstrates that the only variable that simultaneously distinguishes the two groups of companies, and influences the performance at 6-month time after IPO is the leverage. Bank-owned private equity invests in companies that have more debt than non bank-owned private equity; this is one of the reasons, which affects the lower company six-month performance after the IPO.

La relazione peculiare che s’instaura tra azienda e private equity ha attirato l’attenzione di ricercatori e studiosi che, attraverso numerosi contributi, hanno analizzato l’impatto del private equity sulle aziende, confrontando la performance delle aziende venture backed rispetto a quella delle non venture backed. Il presente lavoro assume come già dimostrato, dalla letteratura nazionale e internazionale, il positivo contributo dell’investitore istituzionale all’azienda e si focalizza unicamente sul campione delle venture backed. Lo studio nasce dalla riflessione che calcolare la performance post IPO del gruppo delle venture backed company, senza effettuare distinzioni a seconda delle caratteristiche del private equity che partecipa l’azienda, possa essere un approccio eccessivamente generico. Per questo, si analizza la performance post IPO considerando la differente proprietà del private equity: bancaria o non bancaria. Nel dettaglio, il lavoro di tesi sviluppa l’analisi in riferimento al mercato italiano ed in particolare alle IPO di aziende venture backed realizzate nel periodo 1999-2006, proponendosi di verificare se la performance successiva alla quotazione delle aziende partecipate da private equity di proprietà bancaria sia significativamente differente da quella di aziende partecipate da operatori di proprietà non bancaria. L’analisi, sviluppata attraverso l’uso di differenti metodologie, evidenzia una differenza di performance a 6 mesi dalla quotazione, le venture backed partecipate da private equity non bancari realizzano una performance migliore di quelle participate da private equity bancari. Si ritiene, quindi interessante investigare quali potrebbero essere i motivi di tale diversità. In particolare si cerca di comprendere se questa sia imputabile principalmente alla scelta del private equity di investire in aziende con particolari caratteristiche di bilancio, a determinate scelte di gestione della partecipazione oppure a caratteristiche dell’investitore istituzionale. I private equity bancari rispetto ai non bancari tendono ad investire in aziende con un rapporto d’indebitamento maggiore, una capitalizzazione di mercato al momento della quotazione inferiore, detengono una minore quota di partecipazione dopo l’IPO, si caratterizzano per un maggior conflitto d’interesse e partecipano meno frequentemente come unico fondo. L’analisi successiva dimostra come, tra queste variabili, l’unica in grado di influenzare la performance a 6 mesi sia il rapporto d’indebitamento. Il lavoro di tesi identifica nell’indebitamento delle imprese la principale causa di diversità tra fondi bancari e non bancari: i fondi bancari si orientano verso imprese con un indebitamento maggiore e questo è uno dei motivi che possono contribuire a spiegare la peggiore performance dell’azienda nei 6 mesi successivi alla quotazione.

Rossolini, M. (2009). Gli assetti proprietari degli operatori di private equity e la relazione con la performance delle aziende partecipate.

Gli assetti proprietari degli operatori di private equity e la relazione con la performance delle aziende partecipate

ROSSOLINI, MONICA
2009-08-06

Abstract

The peculiar relationship established between a company and a private equity fund has attracted the attention of researchers and scholars who, through numerous contributions, have analyzed the impact of private equity on companies, comparing the performance of venture backed and non venture-backed companies. This thesis accepts, as already demonstrated in national and international literature, the positive contribution of the institutional investor to the company, and it focuses solely on the sample of venture-backed companies. This research project comes to light from the reflection that calculating the post IPO performance of the venture backed company group, without making distinctions relative to the characteristics of the fund investing in the company, might prove to be too general an approach. For this reason, the post IPO performance is been analyzed, considering the different ownerships of the fund. The thesis proposes, in detail, an analysis of the Italian market; in particular, an analysis of the IPOs of venture backed companies made during the period ranging from 1999 to 2006. The aim is that of establishing whether the performance of companies with bank-owned private equity backing was significantly different from that of companies backed with non bank-owned funds, subsequent to listing on the Stock Exchange. The analysis is been carried out by using different methodologies: short- medium- and long-term performance after IPOs. Starting from the prior studies, the paper shows that there are significant differences in performance calculated for the entire time span under examination and in six-month performance after the IPO, where, companies with non-bank funds backing prove to have a better performance than those backed with bank-owned private equity. These findings drive to further the analysis in order to determine if the reasons of this difference correlate to particular features of the company’s balance sheet, or to particular private equity management rules of participation, or to specific private equity features. The bank-owned private equity, compared to non-bank owned private equity, invests in companies with a higher leverage and a lower market capitalization at IPO time; it holds a lower percentage of capital after IPO, has a higher conflict of interest, and participates less frequently as the sole fund. The last analysis demonstrates that the only variable that simultaneously distinguishes the two groups of companies, and influences the performance at 6-month time after IPO is the leverage. Bank-owned private equity invests in companies that have more debt than non bank-owned private equity; this is one of the reasons, which affects the lower company six-month performance after the IPO.
6-ago-2009
A.A. 2008/2009
Banca e finanza
21.
La relazione peculiare che s’instaura tra azienda e private equity ha attirato l’attenzione di ricercatori e studiosi che, attraverso numerosi contributi, hanno analizzato l’impatto del private equity sulle aziende, confrontando la performance delle aziende venture backed rispetto a quella delle non venture backed. Il presente lavoro assume come già dimostrato, dalla letteratura nazionale e internazionale, il positivo contributo dell’investitore istituzionale all’azienda e si focalizza unicamente sul campione delle venture backed. Lo studio nasce dalla riflessione che calcolare la performance post IPO del gruppo delle venture backed company, senza effettuare distinzioni a seconda delle caratteristiche del private equity che partecipa l’azienda, possa essere un approccio eccessivamente generico. Per questo, si analizza la performance post IPO considerando la differente proprietà del private equity: bancaria o non bancaria. Nel dettaglio, il lavoro di tesi sviluppa l’analisi in riferimento al mercato italiano ed in particolare alle IPO di aziende venture backed realizzate nel periodo 1999-2006, proponendosi di verificare se la performance successiva alla quotazione delle aziende partecipate da private equity di proprietà bancaria sia significativamente differente da quella di aziende partecipate da operatori di proprietà non bancaria. L’analisi, sviluppata attraverso l’uso di differenti metodologie, evidenzia una differenza di performance a 6 mesi dalla quotazione, le venture backed partecipate da private equity non bancari realizzano una performance migliore di quelle participate da private equity bancari. Si ritiene, quindi interessante investigare quali potrebbero essere i motivi di tale diversità. In particolare si cerca di comprendere se questa sia imputabile principalmente alla scelta del private equity di investire in aziende con particolari caratteristiche di bilancio, a determinate scelte di gestione della partecipazione oppure a caratteristiche dell’investitore istituzionale. I private equity bancari rispetto ai non bancari tendono ad investire in aziende con un rapporto d’indebitamento maggiore, una capitalizzazione di mercato al momento della quotazione inferiore, detengono una minore quota di partecipazione dopo l’IPO, si caratterizzano per un maggior conflitto d’interesse e partecipano meno frequentemente come unico fondo. L’analisi successiva dimostra come, tra queste variabili, l’unica in grado di influenzare la performance a 6 mesi sia il rapporto d’indebitamento. Il lavoro di tesi identifica nell’indebitamento delle imprese la principale causa di diversità tra fondi bancari e non bancari: i fondi bancari si orientano verso imprese con un indebitamento maggiore e questo è uno dei motivi che possono contribuire a spiegare la peggiore performance dell’azienda nei 6 mesi successivi alla quotazione.
private equity; venture backed; venture capital; governance; performance
assetti proprietari
Settore SECS-P/11 - ECONOMIA DEGLI INTERMEDIARI FINANZIARI
Italian
Tesi di dottorato
Rossolini, M. (2009). Gli assetti proprietari degli operatori di private equity e la relazione con la performance delle aziende partecipate.
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